Fed giảm lãi suất đợt 2 và tín hiệu cho đợt 3: Thị trường đang chờ điều gì?

Ngày 30/10, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) thông báo cắt giảm lãi suất cơ bản thêm 25 điểm cơ bản sau cuộc họp kéo dài hai ngày. Đây là lần giảm lãi suất thứ hai trong năm 2025, đưa mức lãi suất mục tiêu về ngưỡng 3,75%-4,00%. Quyết định này phù hợp với kỳ vọng của phần lớn thị trường, nhưng diễn biến sau đó lại hé lộ nhiều góc nhìn phức tạp hơn về hướng đi chính sách tiền tệ của Fed trong các tháng tới.

Trong cuộc bỏ phiếu, 10 thành viên Ủy ban Thị trường Mở (FOMC) đồng thuận giảm lãi suất, song có hai ý kiến phản đối. Thống đốc Stephen Miran muốn cắt giảm mạnh hơn (0,5 điểm %), trong khi Chủ tịch Fed Kansas City Jeff Schmid lại muốn giữ nguyên mức lãi suất hiện hành. Sự phân hóa quan điểm này cho thấy nội bộ Fed vẫn còn khác biệt đáng kể trong đánh giá về rủi ro lạm phát và sức khỏe thị trường lao động.

Tăng trưởng việc làm chậm lại và áp lực từ thuế quan

Trong bài họp báo sau quyết định chính sách, Chủ tịch Fed Jerome Powell thừa nhận tăng trưởng việc làm tại Mỹ “đã chậm lại đáng kể” từ đầu năm. Một phần nguyên nhân được ông cho là do nhập cư giảm, kéo theo nguồn cung lao động thu hẹp; đồng thời tỷ lệ tham gia lực lượng lao động giảm từ nhóm lao động trung niên.

Powell cũng chỉ ra rằng các mức thuế nhập khẩu mới đang khiến giá hàng hóa tăng, tác động ngược lại lên lạm phát. Điều này buộc Fed phải cân nhắc thận trọng hơn giữa hai mục tiêu: kích thích tăng trưởng và kiểm soát đà tăng giá.

Mặc dù Fed đã giảm lãi suất hai lần liên tiếp, Powell cảnh báo nhà đầu tư không nên kỳ vọng việc Fed sẽ tiếp tục cắt giảm trong cuộc họp tháng 12. Ông cho biết “đang có nhiều ý kiến trái chiều” trong FOMC về đợt cắt giảm thứ ba. Sau phát biểu này, xác suất thị trường dự báo Fed giảm lãi suất vào tháng 12 đã giảm từ 90% xuống còn 71%.

Phản ứng của thị trường tài chính Mỹ

Thị trường chứng khoán Mỹ phản ứng trái chiều ngay sau quyết định của Fed. Nasdaq, chỉ số nhạy cảm nhất với lãi suất, tăng 0,5% lên 23.958 điểm, mức cao kỷ lục mới. Trong khi đó, S&P 500 hầu như đi ngang, giảm nhẹ 0,3 điểm, còn Dow Jones giảm 74 điểm do nhóm cổ phiếu công nghiệp chịu tác động từ triển vọng tiêu thụ yếu hơn.

Điểm nhấn của phiên giao dịch là cổ phiếu Nvidia. Doanh nghiệp sản xuất chip AI này tăng vọt sau thông tin Tổng thống Donald Trump có thể đề cập đến bộ xử lý Blackwell trong cuộc gặp với Chủ tịch Trung Quốc Tập Cận Bình. Đà tăng ấn tượng đã đưa vốn hóa Nvidia vượt 5.000 tỷ USD, cột mốc lịch sử mà chưa công ty nào đạt được.

Tuy nhiên, sự bùng nổ của cổ phiếu công nghệ đối lập với bức tranh chung khá thận trọng ở phần còn lại của thị trường. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm giảm nhẹ, phản ánh kỳ vọng Fed có thể tiếp tục nới lỏng nhưng không theo tốc độ nhanh như trước đó nhà đầu tư dự đoán.

Fed có thể giảm lãi suất lần thứ ba?

Hiện tại, nhà đầu tư dự báo Fed sẽ tiếp tục giảm lãi suất thêm 25 điểm cơ bản vào tháng 12/2025 và tháng 3/2026. Tuy nhiên, các yếu tố then chốt có thể ảnh hưởng đến quyết định bao gồm:

Thứ nhất là tốc độ phục hồi của thị trường lao động. Nếu số đơn xin trợ cấp thất nghiệp tiếp tục tăng hoặc tốc độ tạo việc làm yếu đi, Fed sẽ có động lực mạnh hơn để giảm lãi suất.

Thứ hai là tác động của thuế quan mới dưới thời Tổng thống Trump đối với giá hàng hóa nhập khẩu. Nếu lạm phát tăng trở lại do thuế nhập khẩu, Fed có thể buộc phải thận trọng và tạm dừng nới lỏng.

Thứ ba là tình trạng bế tắc chính trị khiến chính phủ liên bang đóng cửa gần một tháng, làm gián đoạn công bố dữ liệu kinh tế. Việc thiếu dữ liệu chính thức buộc Fed phải dựa nhiều hơn vào chỉ báo thị trường và khảo sát doanh nghiệp, làm tăng tính bất định cho chính sách.

Powell thừa nhận rằng cuộc họp tháng 12 là “một trong những cuộc họp khó dự đoán nhất trong năm nay”.

Fed dừng thu hẹp bảng cân đối kế toán

Một động thái quan trọng khác là Fed thông báo sẽ dừng chính sách thu hẹp bảng cân đối kế toán từ ngày 1/12. Bảng cân đối của Fed đã phình to trong đại dịch và được thu hẹp dần từ năm 2022, nhưng áp lực tăng trưởng chậm lại và những biến động từ thương mại quốc tế khiến Fed chọn tạm dừng siết chặt.

Việc dừng thu hẹp bảng cân đối có tác động tương đương nới lỏng định lượng nhẹ (quasi-QE), giúp thị trường tài chính có thêm thanh khoản trong giai đoạn bất định.

Triển vọng chính sách tiền tệ của Mỹ trong năm 2026

Phần lớn tổ chức tài chính lớn tại Mỹ dự báo Fed sẽ chuyển sang chu kỳ giảm lãi suất ổn định hơn trong năm 2026 nếu các yếu tố sau xuất hiện: lạm phát quay về quanh 2%-2,5%, tăng trưởng việc làm đủ vững để tránh rủi ro suy thoái, và chính sách thuế quan của Mỹ không làm giá hàng hóa biến động quá mạnh.

Trong bối cảnh kinh tế Mỹ đang chịu ảnh hưởng từ thuế thương mại và tác động lan tỏa ra toàn cầu, lộ trình chính sách của Fed nhiều khả năng sẽ thận trọng hơn so với chu kỳ giảm lãi suất giai đoạn 2019 hoặc 2008-2010.

Trong thời gian tới, Laban Capital sẽ tiếp tục cập nhật những phân tích chi tiết về diễn biến lãi suất, tái cấu trúc đầu tư trong báo cáo đọc báo cùng Laban.