Giá vàng hồi phục sau lạm phát Mỹ: Đà tăng đã hết hay chỉ tạm nghỉ?

129,2 triệu đồng/lượng. Đó là mức giá vàng giao ngay quy đổi sáng 15/7, tăng gần 2 triệu đồng chỉ sau một đêm. Nhưng nếu lùi lại vài tuần, con số ấn tượng hơn nhiều lại là mức vàng đã "bốc hơi" trong tháng 6: gần 12%, tệ nhất trong gần hai thập kỷ. Hai bức tranh trái ngược này đang khiến không ít nhà đầu tư đặt câu hỏi: thị trường giá lên (bull market) kéo dài ba năm của vàng đã thực sự kết thúc, hay đây chỉ là một nhịp nghỉ trước khi tăng tiếp?

Cú bật ngày 14/7: khi lạm phát Mỹ "hạ nhiệt" đúng lúc

Sau khi mất gần 120 USD/oz trong phiên đầu tuần vì căng thẳng Trung Đông đẩy giá dầu leo thang, vàng đã tìm lại phong độ ngay hôm sau. Giá vàng giao ngay tại New York chốt phiên 14/7 ở 4.053,5 USD/oz, tăng khoảng 51 USD, tương đương 1,3%. Giá bạc cũng tăng 1,7%, lên 58,82 USD/oz, còn hợp đồng vàng tương lai tháng 8 trên COMEX đóng cửa ở 4.069,7 USD/oz.

Chất xúc tác đến từ Bộ Lao động Mỹ: chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 6 chỉ tăng 3,5% so với cùng kỳ, giảm tốc rõ rệt so với mức 4,2% của tháng 5, trong khi CPI lõi gần như đi ngang. Dữ liệu yếu hơn dự báo này lập tức làm nguội bớt kỳ vọng Fed sẽ tăng lãi suất. Theo công cụ FedWatch của CME, xác suất Fed nâng lãi suất trong cuộc họp 15-16/9 rơi từ hơn 90% xuống chỉ còn khoảng 60% chỉ sau một báo cáo.

Nhà giao dịch kim loại quý độc lập Tai Wong tại New York nhận định với Reuters rằng cú giảm bất ngờ của cả lạm phát toàn phần lẫn lạm phát lõi đã "làm giảm mạnh kỳ vọng về việc Fed tăng lãi suất trong cuộc họp tháng 7 và tháng 9". Đồng USD theo đó suy yếu, chỉ số Dollar Index giảm 0,3% còn 100,92 điểm, còn lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm lùi về 4,583%, hai yếu tố vốn thường đi ngược chiều với giá vàng.

Một tín hiệu đáng chú ý khác: quỹ ETF vàng lớn nhất thế giới SPDR Gold Trust đã mua ròng 2 tấn vàng trong phiên 14/7, nâng khối lượng nắm giữ lên 1.004,4 tấn, sau một giai đoạn dài quỹ này liên tục bán ra.

Dù vậy, ông Wong cũng lưu ý một rủi ro song song: xung đột Mỹ - Iran leo thang quanh eo biển Hormuz đang đẩy giá dầu lên mức cao nhất 4 tuần, điều có thể khiến lạm phát toàn phần của Mỹ tăng trở lại trong chính tháng này. Vì vậy ông cho rằng vàng khó vượt 4.200 USD/oz và bạc khó vượt vùng 63-64 USD/oz trong ngắn hạn.

Bull market ba năm: đã gãy hay mới chỉ chững lại?

Câu chuyện dài hơi hơn được Bloomberg phân tích khá kỹ: sau ba năm tăng gần như không nghỉ, một làn sóng chốt lời đã đẩy vàng vào trạng thái thị trường giá xuống trong tháng 6, có thời điểm giá rơi xuống dưới 4.000 USD/oz. Tính từ đỉnh lịch sử gần 5.600 USD/oz cuối tháng 1, các nhà đầu tư đã rút ròng gần 18 tỷ USD khỏi các quỹ ETF vàng.

Nhưng theo Bloomberg, bằng chứng cho thấy giới đầu tư đang đặt cược lớn vào việc giá tiếp tục lao dốc lại không nhiều. Trên thị trường tương lai New York, các vị thế đầu cơ giá xuống do nhóm quỹ đầu tư (money manager) nắm giữ vẫn ở mức thấp lịch sử, phần lớn áp lực bán đến từ việc thanh lý vị thế mua, chứ không phải mở mới vị thế bán. Ông Bart Melek, trưởng bộ phận chiến lược hàng hóa tại TD Securities, mô tả: phần lớn sự điều chỉnh của vàng là do các nhà đầu tư chốt lời hơn là do xuất hiện làn sóng bán khống mới, nghĩa là vẫn còn nhiều dư địa để cả hai chiều lệnh biến động trong thời gian tới.

Ở nhóm ETF, JPMorgan Chase đã đảo ngược mạnh dự báo: từ kỳ vọng các quỹ vàng toàn cầu mua ròng 400 tấn trong năm 2026, ngân hàng này nay dự báo họ sẽ bán ròng 50 tấn. Lý do chính là bối cảnh lãi suất và vĩ mô "có khả năng tiếp tục giới hạn giá vàng trong một phạm vi thấp hơn trong các quý tới", dù JPMorgan vẫn giữ quan điểm lạc quan dài hạn.

Ngược lại, lực đỡ từ các ngân hàng trung ương vẫn khá vững. Dù có tin đồn Thổ Nhĩ Kỳ, Nga và Azerbaijan bán mạnh vàng trong giai đoạn đầu chiến sự Mỹ - Iran, số liệu quý 1 lại cho thấy các ngân hàng trung ương toàn cầu nhìn chung đã tăng tốc mua ròng. PBOC (Trung Quốc) mua ròng vàng 20 tháng liên tiếp, riêng tháng 6 là đợt mua lớn nhất kể từ 2023, đúng vào lúc vàng bị bán tháo trên toàn cầu.

Bà Nicky Shiels, trưởng bộ phận chiến lược kim loại tại MKS Pamp SA, cho rằng thị trường đã chuyển từ trạng thái hưng phấn sang phải đối mặt với thực tế, và một đợt tăng giá mới có thể cần đến điều kiện đồng USD giảm giá trở lại.

Vì sao nhiều tổ chức vẫn tin vàng còn dư địa tăng dài hạn?

Bức tranh dài hạn hơn lại khá khác biệt so với những biến động ngắn hạn nói trên. Theo phân tích tổng hợp từ Bloomberg và DW, vàng đã đi từ khoảng 1.585 USD/oz năm 2020 lên hơn 4.500 USD/oz, một trong những loại tài sản sinh lời nổi bật nhất giai đoạn kinh tế toàn cầu nhiều biến động.

Ba động lực chính vẫn được các chuyên gia nhắc đến: kỳ vọng các ngân hàng trung ương lớn hạ lãi suất, xu hướng đa dạng hóa dự trữ ngoại hối của các nền kinh tế mới nổi như Trung Quốc, Nga, Ấn Độ, Thổ Nhĩ Kỳ, và nhu cầu tài sản trú ẩn trong bối cảnh địa chính trị bất ổn kéo dài. Ông Michael Hsueh của Deutsche Bank Research nhận định lực mua từ khối ngân hàng trung ương, nhóm ít nhạy cảm với biến động giá ngắn hạn, chính là yếu tố then chốt giữ vững đà tăng của vàng suốt giai đoạn 2021-2025, ngay cả khi nhu cầu trang sức có xu hướng giảm khi giá cao.

Về dự báo, các tổ chức lớn cho thấy sự phân hóa khá rõ. Deutsche Bank là bên lạc quan nhất khi cho rằng vàng có thể chạm 8.000 USD/oz vào năm 2031. JPMorgan Global Research dự báo vàng dao động 6.000-6.300 USD/oz vào cuối năm 2026. DZ Bank thận trọng hơn với mốc khoảng 5.000 USD/oz trong 12 tháng tới, còn StoneX đưa ra kịch bản dè dặt nhất, quanh 4.000 USD/oz. Ông Frank Schallenberger của LBBW cho rằng đợt tăng vừa qua chủ yếu dựa vào dòng vốn ETF và lực mua ngân hàng trung ương, hai động lực đang có dấu hiệu chững lại, nên ở vùng giá hiện tại chưa đủ cơ sở để kỳ vọng vàng tăng gấp đôi trong 5 năm tới.

Nhà đầu tư nên nhìn nhận thế nào?

Ba mạch thông tin trên, dù đến từ các thời điểm và góc nhìn khác nhau, đều hội tụ về một điểm: xu hướng tăng dài hạn của vàng chưa gãy, nhưng giai đoạn dễ kiếm lời nhờ đà tăng một chiều đã qua. Biến động hai chiều, như cú giảm 120 USD rồi bật lại hơn 50 USD chỉ trong hai phiên liên tiếp, nhiều khả năng sẽ là trạng thái bình thường mới của thị trường vàng trong các quý tới, khi mỗi báo cáo lạm phát, mỗi diễn biến ở Trung Đông hay mỗi động thái của Fed đều có thể tạo ra biến động mạnh.

Với nhà đầu tư cá nhân, điều này đặt ra yêu cầu quản trị rủi ro cao hơn hẳn giai đoạn "vàng chỉ có tăng" trước đó: theo dõi sát các mốc dữ liệu vĩ mô (CPI, PPI, các cuộc họp Fed), cân nhắc tỷ trọng vàng phù hợp với khẩu vị rủi ro thay vì dồn toàn bộ vốn vào một xu hướng, và tránh tâm lý đuổi theo giá khi thị trường biến động mạnh trong ngắn hạn.

Nếu bạn đang xây dựng chiến lược phân bổ tài sản trong giai đoạn thị trường vàng nhiều biến động như hiện nay, đội ngũ phân tích của Laban Capital cập nhật diễn biến thị trường vàng, ngoại hối và các lớp tài sản khác hằng ngày, một điểm tham khảo hữu ích để đưa ra quyết định đầu tư phù hợp với mục tiêu của riêng bạn.